Complexe situatie

De situatie in Europa is complex. Dan denken we niet aan de elitevijandige-populistische partijen die steeds meer invloed krijgen, of de structureel hoge werkloosheid, of de dalende beroepsbevolking en pensioentekorten waar niemand blij van wordt, of aan het mogelijk uiteenvallen van de Europese Unie.

Wij vinden – als beleggers – de situatie vooral complex, omdat het lastig is in te schatten hoeveel van bovenstaande problemen nu al in de koersen zitten verwerkt. Aan de ene kant beseft iedereen dat de situatie in Europa verkeerd kan uitpakken. Met alle economische gevolgen van dien. Aan de andere kant, merken we waarderingen bij Europese aandelen die we niet vaak zien.

Value trap

Of we nu kijken naar het gemiddelde dividendrendement van meer dan 6% op Europese energieaandelen, of de prijs tot boekwaarde van nog geen 2 (in Amerika ligt dit rond de 2,8), er is niet veel zoekwerk voor nodig om te concluderen dat Europese aandelen aantrekkelijk zijn gewaardeerd.

Dat we Europese aandelen tegen een mooie korting kunnen krijgen ten opzichte van bijvoorbeeld Amerikaanse aandelen, is niet zo verwonderlijk. Niet alleen de macro-economische omgeving speelt hierin een rol, maar ook de kans op een systeemrisico. En die is in Europa op dit moment best aanwezig.

Het is dan ook de vraag of Europa nu gewoon goedkoop is gewaardeerd, of dat er sprake is van een value trap: de waarderingen lijken nu goedkoop, maar zullen nog goedkoper worden en later nauwelijks herstellen.

Al 7 jaar crisis

Het grote probleem in Europa zit vooral in het systeem zelf. Er is één centrale bank, maar wel veel verschillende landen met allemaal een eigen inflatie. De divergerende inflatiedruk tussen de landen is op lange termijn onhoudbaar. Bovendien is er al 7 jaar een aanmodderende economische crisis aan de gang, waarbij de kosten om die crisis het hoofd te bieden – laat staat op te lossen - nog iedere dag toenemen.

Hoewel de Europese aandelen tegen mooie waarderingen kunnen worden gekocht, zijn we wel heel voorzichtig en selectief met een blootstelling in Europa. Europese aandelen blijven al 7 jaar achter op de Amerikaanse tegenhangers. En dat komt simpelweg omdat er in die 7 jaar tijd, groeiplannen van Juncker ten spijt, nooit een oplossing is gekomen voor de huidige Europese crisis. De kans dat die oplossing er in 2017 gaat komen, lijkt ons ook erg klein. Tot er een oplossing komt, is een heel beperkte positie aan mooie Europese bedrijven voldoende. Ook al is alles zo fijn gewaardeerd.

Nico Pantelis is een gediplomeerd beleggingsadviseur. Hij is de oprichter van Slim Beleggen, een platform dat beleggers van informatie over aandelen, fondsen en andere producten voorziet. Het opzet van het platform is om de beste fondsen te selecteren en te bespreken op basis van een diepgaande analyse. Dat gebeurt in verschillende onderdelen en segmenten van de markt (aandelen, obligaties, gemengd, vastgoed, grondstoffen, goud, enz.). Alle info op www.slimbeleggen.com. Volg ons ook op Twitter @SlimBeleggen.